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    泸州老窖(000568)2016年三季报点评:Q3收入增长超

    来源: 草原添加 | | 作者:佚名
    投资要点:事件:公司发布2016年三季报,Q1-Q3营业收入59亿,同比增长17%,净利润15亿,同比增长14%,EPS为1.07元;Q3营业收入16亿,同比增长22%超预期;净利润4亿,同比增长31

      投资要点:

      事件:公司发布2016 年三季报,Q1-Q3 营业收入59 亿,同比增长17%,净利润15 亿,同比增长14%,EPS 为1.07 元;Q3 营业收入16 亿,同比增长22%超预期;净利润4 亿,同比增长31%,EPS 为0.28 元。我们预测Q3 收入增长16%,利润增长30%,收入超预期,利润符合预期。

      投资评级与估值:维持盈利预测,预测公司2016-2018 年收入分别增长16%、21%和20%,净利润分别增长21%、30%和30%,EPS 分别为1.27、1.65 和2.15 元(若考虑增发摊薄则EPS 分别为1.16、1.5 和1.96 元),目标价41 元,对应17 年25xPE,维持买入评级。我们认为公司是此次行业调整以来,基本面实实在在发生积极变化的公司。看好公司的核心逻辑是:1、拥有突出的品牌力和产品力;2、集团和股份公司定位和分工明确,新班子年富力强,能力突出,高效勤奋;3、前期的品牌混乱、条码众多、产品滞销等问题已逐一解决,五大单品战略指向明确,未来成长路径清晰;4、收入增长的持续性强,净利润弹性大;5、常年保持50%以上稳定的分红率。

      Q3 营业收入超预期 特曲窖龄增长快。三季度同比增速22%较上半年增长提速,季末预收款12.7亿,环比增加6 亿。公司核心产品国窖1573 在Q3 有过长时间的停货,到中秋前一段时间才陆续发货,市场担心Q3 的营业收入会受影响,但我们推测国窖1573 在8 月中下旬后的短期内完成了发货任务,估计国窖1573 在1-9 月份仍保持100%以上的增长。除了量的高增长外,三季度对国窖1573 更为重要的变化是一批价稳步提升,目前达到620 元左右,全国价格高度统一,且基本实现顺价,这对后期国窖1573 的进一步放量和精耕细作打下良好基础。秋糖调研显示,国窖1573 已经将相对弱势的华东华南市场的几个城市作为重点会战城市开发。中档酒方面,特曲已经进入精耕细作模式,结合草根调研,估计年初到现在保持50%以上增长。同时窖龄酒今年也取得恢复性增长,主要靠30 年,估计前三季度保持20%以上增长,秋糖反馈,窖龄90 年重新包装定位,已有发力迹象。另外,我们估计低端产品从去年7 月开始砍条码,到今年7 月产品条码数已经减少超过80%,我们推测Q3 及未来对报表收入的影响已经越来越小。

      Q1-Q3 业绩增长符合预期,剔除投资收益影响净利润增长25%。单三季度投资收益1 亿,主要是华西证券贡献,如果考虑剔除华西证券的影响,则公司利润增速即白酒主业利润增速约25%,符合预期。公司Q3 销售毛利率近70%,同比提升13pct,主要是产品结构持续提升所致。但净利润同比只提升1.6pct,主要是营业税金及附加和销售费用大幅增加所致。单三季度营业税金及附加同比增长212%,收入占比16%,较15Q3 提高10pct,较16Q2 环比提高7pct,主要是受公司销售规模和产品结构影响。销售费用增长47%,主要是广告宣传费用增加所致。今年公司线上线下广告增加很多,尤其是奥运会女排决赛关键时刻植入的广告让人印象深刻。

      股价表现的催化剂:基本面超预期

      核心风险假设:调整复苏低于预期,增发的不确定性

    关键字:增长,公司,Q3,收入,同比

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